光伏市場(chǎng)有望回暖。自6月份德國(guó)宣布棄核并取消補(bǔ)貼削減，全球光伏市場(chǎng)開始復(fù)蘇。截至二季度末，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品均價(jià)的跌勢(shì)趨緩，光伏組件市場(chǎng)需求復(fù)蘇的跡象明顯。在來自德國(guó)以及其他快速增長(zhǎng)市場(chǎng)需求回暖的刺激下，整個(gè)行業(yè)光伏組件出貨量在2011年第三季度和第四季度將有望連續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)平均增幅可達(dá)30%。

近期產(chǎn)能釋放較快，打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。公司原有三條25MW電池片及組件產(chǎn)線，擁有共75MW產(chǎn)能。募投項(xiàng)目“年產(chǎn)75MW晶體硅光伏產(chǎn)品項(xiàng)目”，其中50MW去年已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，另外25MW5月份也已達(dá)產(chǎn)。公司總體設(shè)計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到150MW，公司產(chǎn)能彈性較大，實(shí)際產(chǎn)能有望達(dá)到250MW。公司超募資金項(xiàng)目“年產(chǎn)300MW太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年9月可試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到450MW，實(shí)際產(chǎn)能有望達(dá)到600MW左右。

積極布局下游電站建設(shè)。香港子公司開發(fā)實(shí)施的位于斯洛伐克的2MW和英國(guó)南威爾士的4MW的光伏電站實(shí)現(xiàn)了并網(wǎng)發(fā)電。截止至6月末公司還有分布于德國(guó)、意大利等國(guó)家的多個(gè)電站尚在接洽中。未來公司還將重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)保加利亞等東歐地區(qū)的光伏電站開發(fā)。如果公司光伏電站項(xiàng)目的規(guī)模取得突破，有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為1.01、1.6、1.8，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為21、13、12倍，由于上半年光伏市場(chǎng)的低迷公司估值調(diào)整充分，目前看估值水平并不算高，考慮到下半年光伏市場(chǎng)的回暖，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

產(chǎn)能擴(kuò)張較快造成組件供大于需，價(jià)格持續(xù)低迷。我們認(rèn)為下半年光伏市場(chǎng)有望增長(zhǎng)30%左右，光伏組件價(jià)格有望穩(wěn)中有升，出現(xiàn)繼續(xù)下跌的可能性較小。